以股抵债400亿，王文学拿出了两大筹码

　　文/乐居财经 魏薇

　　在今年第一季度工作会议上，王文学曾说道：“向着心中理想的方向奋勇前进。”今年以来，在多方努力之下，华夏幸福的债务问题也有了实质性进展。

　　按照原先定下的“卖、带、展、兑、抵、接”方案，华夏幸福正一步步化解债务，王文学身上的债务大山也在逐步减轻。

　　如今，华夏幸福打算在化债路上迈上一大步。12月14日，华夏幸福公告称，计划以下属公司股权注资搭建“幸福精选平台”、“幸福优选平台”，并以上述平台49%股权实施债务重组，预计换取债权400.39亿元，同时计划以上述平台30%股权实施员工股权激励。

　　上述两个平台，前者主要为华夏幸福物业管理服务平台，后者主要是其轻资产代建平台，两个平台的预测估值分别为500亿元和521.4亿元，均以八折或七五折的价格实施债务重组。

　　从去年10月至今，华夏幸福的重组计划已经推进了1年多，但境外债务部分重组进展缓慢。今年9月16日，华夏幸福发布了《华夏幸福债务重组计划补充方案》，主要内容是增加“幸福精选平台”股权作为新增偿债资源，实施以股抵债，此次新增加了“幸福优选平台”。

　　若这笔400亿的以股抵债计划顺利实施，华夏幸福三分之二的债务将得到化解。

　　400亿化债诚意

　　在化债路上，华夏幸福还干了一件大事。7月，华夏幸福宣布从“产业新城运营商”全面转型为“产业新城服务商”。此次拿出来抵债的“幸福精选”和“幸福优选”平台就是其轻资产转型后的主要业务，在当前的市场环境下不失为两处优质资产。

　　据悉，“幸福精选平台”以物业服务、选址服务、园区运营服务为核心业务，包含下属公司幸福基业物业服务有限公司100%股权、深圳市伙伴产业服务有限公司60%股权、苏州火炬创新创业孵化管理有限公司51%股权。

　　“幸福优选平台”的核心业务为片区开发综合服务、先进制造业/IDC/物流产业园招商运营、都市圈不动产代建和营销交易，包含下属公司华夏幸福产城（北京）运营管理有限公司100%股权、北京幸福安基建设管理有限公司100%股权、北京幸福安家企业管理服务有限公司100%股权、北京幸福蓝线企业管理服务有限公司100%股权、幸福慧智（北京）企业管理服务有限公司100%股权、幸福智算（北京）企业管理服务有限公司100%股权。

　　为了鼓励债权人尽早换股，华夏幸福还设置了早鸟期，即在2022年12月31日前选择债务重组的债权人可享受七五折价格进行以股抵债。

　　关于退出路径，华夏幸福此前曾表示，后续将全力推动“幸福精选”平台资本运作相关安排，择机通过包括但不限于“幸福精选”平台在资本市场独立上市、将“幸福精选”平台股权以现金方式出售等方式协助债权人实现“股”的退出。

　　用股权激励“增信”

　　为保障选择参与本次债务重组债权人后续收益的实现并考虑到公司未来长远发展，华夏幸福设置了股权激励，激励对象为负责幸福精选及幸福优选业务主体管理及后续资本运作的核心高管、业务骨干、对本次债务重组有重要贡献的人员、公司重要管理层及总部人员以及其他对公司发展有重要贡献的人士。

　　激励对象将以人民币一元一股，或按照上述两个平台公司人民币每一元注册资本届时对应的净资产值或评估值的特定折扣受让股权激励持股平台的份额。解锁条件将以员工忠诚度以及上述两个平台公司相关业绩指标的实现为目标设定。

　　按照30%的比例计算，“幸福精选平台”预计对价为1500万元，“幸福优选平台”预计对价为1350万元。

　　华夏幸福将以员工忠诚度和两个平台的相关业绩指标出发设定激励股权的解锁条件，解锁期共计三年，其中，员工忠诚度的考核占到了解锁条件的70%。激励对象持续任职至2023年1月，将解锁30%激励股权，任职至2024年3月1日，再次解锁30%激励股权，最后任职至2025年3月1日，解锁10%激励股权。

　　业绩指标方面，针对“幸福精选平台”、“幸福优选平台”，华夏幸福要求2023年3月1日前实现境内外债券转股金额分别达到30亿元、15亿元，则能够解锁10%激励股权。2024年3月1日和2023年3月1日则分别要求实现经营业绩20%年化增长，净资产50%的增长幅度，业绩达标之后，同样分别解锁10%激励股权。

　　也就是说，业绩实现的考核占比加起来只占30%，且每次只能解锁10%。

　　值得注意的是，这份方案虽已在12月14日的董事会上获得通过，但来自中国平安的董事孟森表示反对，反对原因为“股权激励方案的合理性不足”。去年9月，因华夏幸福实控人王文学方面股份被强制处置，持股25.19%的中国平安被动成为公司第一大股东。

　　债务重组进展

　　出险两年，华夏幸福的债务重组处在稳步推进中，几乎每月都会有新的进展公布。截至今年11月30日，总计2192亿元的金融债务，已签约实现债务重组的金额累计为1265.57亿元，相应减免债务利息、豁免罚息金额共计114.19亿元。

　　最新债务违约数据显示，自2022年11月1日至2022年11月30日，华夏幸福及下属子公司新增未能如期偿还银行贷款、信托贷款等形式的债务金额（不含利息）5.42亿元，公司及下属子公司累计未能如期偿还债务金额（不含利息）合计664.95亿元。

　　对比1月份公布的935.56亿元的违约总额，华夏幸福的债务违约规模已经缩减了约270亿元。

　　华夏幸福曾称，考虑到境内债权（包括金融债权和经营债权）和境外债权（均为金融债权）不同特点，在保障公平清偿的基础上，境内外债权将采取不同的实施路径。

　　境外债重组方面，12月2日，华夏幸福披露，境外间接全资子公司CFLD（CAYMAN） INVESTMENT LTD．在境外发行的美元债券目前存续总额49.6亿美元。截至目前持有境外美元债券本金总额83.64%的持有人已签署境外《重组支持协议》，其中持有原始债券本金13.15亿美元持有人选择将其债权中的部分份额通过以股抵债受偿。

　　在“第三支箭”的政策利好下，华夏幸福于12月1日公告，为满足公司业务发展需要，优化资本结构，稳定财务状况，进一步推动公司债务风险化解工作，拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票，募集资金拟用于与“保交楼、保民生”相关的房地产项目，以及符合上市公司再融资政策要求的补充流动资金、偿还债务等。